※投资要点◆2011年上半年公司实现主营业务收入1.46亿元， 同比上升6.97%，实现利润总额和归属于上市公司净利润分别为 3,703.12 万元和3,158.20 万元，同比上升 10.66%和 9.55%，基本每股收益为0.08元，业绩低于我们之前的预期。

　　◆销售收入平稳增长，区域及产品增速涨跌互见。半年度销售收入平稳增长，但低于我们此前的预期，二季度单季度销售同比下降8.63%。从品种上来说，独一味系列产品实现销售收入1.17 亿元，同比增长 20.86%，而参芪五味子系列实现销售收入 2,061.93 万元，同比下降 13.28%。从区域分布上来看，华东及直辖市区域销售增速明显，但其他区域如华南、西北及西南区域出现了较大降幅，随着公司主导独家品种在各省基药招标中的陆续推进，我们认为下半年各区域销售有望扭转二季度颓势。

　　◆新品研发稳步进行，多领域拓展提升增长能级。新品研发方面，中药6类新药独二味胶囊及中药7类新药独一味巴布膏临床研究正在顺利进行中，7 月取得临床批件的小儿止泻巴布膏已进入临床阶段，但新品转化为业绩短期内尚难实现。为解决公司产品单一的瓶颈，公司努力尝试多产品领域的扩张，提升未来持续增长能级。

　　※盈利预测与投资建议 我们下调了此前的盈利预测，预计 2011 年-2013 年 EPS 分别为0.21元,0.28元和0.35元 (之前预测为0.24元,0.31元和0.38元) ，以 2011年 8月 16日收盘价17.27 元来看，对应市盈率分别为81倍，62 倍和 50 倍。估值已经明显偏高，短期内提醒投资者注意风险，但考虑到新品增长及整合预期对估值的提升作用，长期仍维持“推荐”评级。