※投资要点◆定位高端的传送带龙头，轻体带产品结构不断升级。公司目前拥有260万平方米涂覆式轻体传送带生产能力(共6 条生产线)以及5月份新投产的募投项目一期60万平方米压延式产能(1条线，今年计划产出30-40万平方米)。二期100万平方米压延式产能预计12年投产。此前公司涂覆式生产线在生产普通传送带的同时兼产少量高端弹性体输送带，随着新产能投产，弹性体输送带将集中由压延式装置生产。一方面压延式生产线明显提高了产品品质和生产效率，另一方面高端弹性体输送带的的产量提升有利改善了产品结构(普通轻体带售价约85元/平方米，毛利率30%多；弹性体输送带平均价格200元/平方米，毛利率60%以上)，将对公司盈利水平产生有力拉动。

　　◆多个领域实现登陆，需求分散潜力可观 公司下游行业需求分布十分广泛。目前，公司在机械、食品、药品、物流、跑步机、石材加工等多个领域均实现成功登陆。需求分散的首要意义在于确保公司整体需求受非系统风险影响较小，同时由于公司原料多数属于高端，价格较之大宗品相对稳定，这就确保了公司产品的毛利率水平波动较小。另一方面目前，对于很多下游行业，公司处于“成功进入，但有很多类型的细分产品尚未能够供应”的状态。公司研发能力在国内企业中首屈一指，新品开拓节奏较快。未来通过不断丰富产品线、提高产品品质，拓展新的市场或者在现有的市场中进一步扩大供应面，增长潜力可观。

　　◆近看小体量下增长效应明显，远看需求结构进步需要时间 目前，公司轻体传送带全球市场占有率仅 1%左右，体量较小，而全球前三大企业总市场份额接近一半，对比之下公司增长潜力巨大。，随着新产品和新市场(尤其是对轻体，特别是弹性体传送带需求已经比较成熟的海外市场)的不断开发，预计近 2-3年内增长效应明显。从更远的周期看，轻体带特别是弹性体传送带在市场上的消费比例仍然很低(中国市场 93-95%使用橡胶带，轻体带仅占 5-7%，且其中 85-90%是普通轻体带)，轻体带利用率价高的日本和西欧等地区轻体大的比例已经高达 90%。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-13 年每股收益 0.64、0.92 与 1.30 元，明、后年的增量主要来自募投一、二期项目的投产，公司盈利受周期影响较小，具有一定防守性。按 2011 年 35 倍计，目标价格 22.4 元，增持评级。