※投资要点◆公司 2011 年上半年实现营业收入 16.31 亿元，增长 33.9%；利润总额 1.27 亿元， 同比增长 13.4%； 归属母公司的净利润 0.89 亿元，增长 7.44％。基本每股收益 0.22 元，每股净资产 5.57 元。

　　◆上半年增收不增利 公司上半年净利润没有像营业收入一样实现大幅增长，主要原因还是公司原料成本增长过快，上半年毛利率水平仅 5.02%，比去年同期下降 2.2 个百分点，我们认为下半年公司仍将面临同样问题，目前公司的产品结构和生产线水平决定了公司的利润不会有超越市场的表现。

　　◆募投项目最早明年中投产 今年 7 月 8 日公司公告，停止继续使用募集资金建设原 ERW660焊管项目，变更投向通过全资子公司常州常宝能源管材有限公司建设(1)电站锅炉用高压加热器 U 型管项目；(2)SUPER304H 高压锅炉管项目；(3)CPE 项目。根据公司公告 U 型管和 SUPER304H高压锅炉管项目最早将于 2012 年中投产，考虑到调试和试生产期， 2013 年才能开始贡献业绩，而 CPE 项目 2013 年才投产， 2014年后才能贡献业绩。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年EPS 分别为 0.46 元、 0.59 元、 1.04 元，公司今明两年业绩主要靠目前已有的产品的自然增长，募投项目投产并贡献业绩尚需时日，但产品盈利能力强，公司业绩短期增长有限，我们更看好公司长期发展前景，首次评级，给予公司的“增持”评级。