◆11 年是企业战略布局之年，但市场竞争激烈。1 是生产销售网络布局，沥青销售有 300-800 公里的辐射半径限制，因此扩展市场需要布局全国，目前公司已经陕西、湖南、吉林、新疆设立子公司，即将增设四川分公司；2是专业沥青新增产能将在11年下半年起逐步建成投产。公司的主要竞争对手分为三类：一是国际大型石油化工公司，包括壳牌、韩国SK集团、泰国泰普克等；二是国内改性沥青生产厂家，包括深圳路安特、国创高新、路翔股份等；三是国内大型石油化工公司，包括中石油、中石化、中海油。

　　◆目前募投项目和超募项目进展基本顺利： (1)2 万吨高强度结构沥青料项目延迟到 11 年 12 月投产； (2)10 万吨废橡塑改性沥青项目将在 12 年 6 月投产； (3)湖南子公司6 万吨聚合物改性沥青、2万吨乳化沥青、4万吨重交沥青仓储项目将在11年 7月投产； (4)吉林子公司3万吨聚合物改性沥青、1万吨乳化沥青项目将在 11 年 7 月投产； (5)陕西子公司扩产至 10 万吨改性沥青生产及仓储项目将在11年 5月投产。12 年将迎来行业高速增长。未来5年内改性沥青的市场需求将出现两个高峰，一是 2010 年至 2012 年，由于 4 万亿投资拉动内需，大量新建道路项目将在 12 年进入沥青铺摊期，改性沥青需求将大幅增加；二是2013 年国内公路建设将进入集中养护期，养护沥青用量是新建用量的1/4。

　　◆扩张之路面临的管理瓶颈和营销瓶颈值得关注。随着公司经营规模的不断扩大，公司上市后大量募集资金项目的建设运营，在建工程净额同比增长933%，管理和营销均需要大量专业人才。另一方面，专业沥青里的高端产品，如废橡塑改性沥青、高强度结构沥青料、环氧改性沥青等产品虽然性能优越，但由于尚未确立国家标准，造成推广难、应用少的局面，这给今后新增产能的营销必然带来挑战。

　　盈利预测与投资建议 由于减少了高铁用沥青项目，由此下调盈利预测，我们认为公司11年、12年、13年对应EPS分别为 0.56、0.76、1.12元，同时由于公司扩展过程面临的管理和营销瓶颈，虽然我们认为 12 年行业增速会超过 11 年，但公司新增产能的利用率需要进一步观察，因此暂时按照11年给予 30倍 PE，目标价17.00元，维持推荐评级。