◆电子政务 IT解决方案市场具有较大发展空间 公司是专业的电子政务解决方案提供商，在法院和检察院细分市场具有领先地位。据招股书披露，2008年我国电子政务市场整体规模达到约 742 亿元，预计到 2011 年市场规模将达到 1042 亿元，年均复合增长率约 12.0%。根据 IDC 的研究，2007年~2009年公司在电子政务 IT解决方案市场的占有率分别为 1.2%、1.9%和 2.0%，连续多年位列前 10名。

　　◆公司是电子政务系统的综合解决方案提供商，在法院和检察院市场具有较强的竞争优势。我们认为公司的主要竞争力在于：其一，细分市场竞争优势明显，据招股书披露，公司在“法院综合信息管理系统”的市场占有率为 44%，在“检察业务综合信息管理系统”的市场占有率为 36%，具有较为突出的市场竞争地位；其二，拥有优良的客户资源，公司目前共计拥有 1598家法院客户和 1292家检察院客户，由于电子政务系统和客户业务所具有的特殊性，公司客户的粘性较强，有助于公司未来扩大 IT运维业务；其三，在电子政务市场具有一定的在位优势，随着招投标制度的逐步规范和相关管理政策的不断加强，电子政务市场的竞争门槛正逐步提高，未来规模较小的企业可能将在竞争中逐步退出，公司有望凭借较强的综合实力提升市场份额。

　　◆公司本次拟公开发行 1850万社会公众股，募集资金总额约为 5.7亿元，用以投资数字法院智能管理系统、电子检务管理系统、商业智能分析应用平台、华宇政务应用支撑和研发平台及信息应用运维管理与服务系统等五个项目，超募资金约为 3.2 亿元。我们认为数字法院智能管理系统、电子检务管理系统和商业智能分析应用平台是公司目前主营业务的基础所在，有助于提升公司的竞争优势；华宇政务应用支撑和研发平台、信息应用运维管理与服务系统则将为公司承接电子政务项目提供营销和技术支持，有利于提高公司的研发和营销能力。

　　盈利预测与投资建议 我们预测 2011年-2013年，公司 EPS分别为 1.22元、1.84元和 2.57元，未来三年净利润年均复合增长率约为 39.1%。公司股票 IPO价格为 30.80元，对应约 25倍的 2011年市盈率。考虑到公司发行价格较为合理，且今后三年业绩成长性较高，我们建议投资者进行申购，6个月目标价为 36.60元，对应2011年市盈率约为 30倍。