※投资要点◆第三季度水泥吨净利高达 55.6 元，自去年四季度以来连续创新高，但上升幅度逐渐减小。 去年四季度以来， 公司水泥吨净利分别为 37.0元、49.3元、53.5元和 55.6元，持续创出新高，但上升的幅度逐渐减小。随着水泥价格的回落，以及管理效率提高后继续改善的难度在增大，预计水泥吨净利继续创新高的可能性不大。

　　◆第三季度水泥销量同比增长 9%，增速有所放缓。第三季度水泥销量283.98 万吨，同比增长 9%，低于上半年 19%的同比增速，主要原因是受需求减弱影响，第三季度公司对惠州生产线进行了检修，因此销量增速有所下滑。由于四季度是传统需求旺季，水泥销量环比会有所增加，但由于去年四季度需求旺盛，基数较大，预计今年四季度公司销量增速可能仍将继续下滑。

　　◆公司继续加大水泥延伸产品的投资。公司公告将投资 1800万元在连城县兴建商品混凝土搅拌站，同时塔牌混凝土继续投资 4500万元继续加快投资建设丰顺管桩项目，虽然长期来看将提高公司业绩，但短期来看，由于下游竞争激烈，业绩贡献相对有限。

　　可转债成功转股后，公司资金压力大幅减小。目前公司资产负债率仅为 35.57%，远低于行业水平，同时公司经营现金流较为稳定，加上公司已经过了投资高峰期，因此资金压力大幅减小。

　　※盈利预测与投资建议 预测公司11-13年EPS为0.70、0.78、0.93元，目前股价对应 17.09倍 PE，考虑到公司在粤东的龙头地位，给予“推荐”评级。