※投资要点◆十二五节能环保规划最快 9月出台，工业节能和建筑节能将获重点扶持  8月国务院审议并原则同意“十二五”节能减排综合性工作方案，9月我国将召开五年一届的第七届环保大会，预计《“十二五”节能环保产业发展规划》与《“十二五”环保规划》及相关排放标准可能在会议召开前后出台。其中，工业节能和建筑节能将获重点扶持。我们继续看好公司在污水源热泵业务上的战略布局和核心竞争力，未来在工业余热利用和建筑节能领域有望继续加大对此业务的拓展。

　　◆污水源热泵上半年收入贡献过1 亿，预计全年收入贡献至少 2.5亿

　　根据公司中报，制冷配件收入近5亿元，其中污水源热泵的供暖收入约1亿元(来自太原炬能的已有订单)，另外部分地区已收到政府对实施污水源热泵的项目补贴。我们基于对下半年对污水源热泵实施面积的统计，预计全年污水源热泵供暖收入至少能达到2.5亿，下半年仍有政府补贴收入到账的可能。我们基于此调增污水源热泵业务对公司全年的收入贡献，预计公司全年收入将达53亿，其中污水源热泵收入贡献5%，业绩贡献13%，增厚全年业绩0.07元。

　　◆制冷设备收入全年增长有保障，预计全年增幅 50%

　　扣除污水源热泵后上半年制冷设备收入同比增长为45%，我们判断，全年公司在商用及办公楼中央空调的收入增速超过30%，通信集采空调在三大运营商的收入将有较好增长，以及下半年轨道交通空调将完成南车运行检测并确认收入，都将有力支撑全年整机收入的增长。

　　※盈利预测与投资建议  我们对公司在新能源和环保业务上的开展时机和开拓能力表示认同，并建议投资者关注未来非公开发行进展。我们调整污水源热泵业务对全年的业绩贡献，预计 2011～2013 年 EPS 分别为 0.54元、0.79 元与 1.18 元。维对应当前股价 PE 为 24、16与 11 倍。维持强烈推荐和目标价格 20元。