※投资亮点◆雅本化学主要从事农药和医药中间体的研发、生产和销售，公司主要产品分为两大系列四大类，即农药中间体系列包括杀虫剂和除草剂中间体，医药中间体系列包括抗肿瘤药和抗癫痫药中间体。公司在发展过程中逐渐形成了以定制生产为主、自产自销为辅的经营模式，在全球转移生产的趋势下，公司凭借其技术优势，逐步成为杜邦、梯瓦等的战略合作伙伴。

　　◆公司具备较强的技术和客户资源优势。目前公司在手性合成技术、含氮杂环衍生物领域内的研究成果已达到国际或国内先进水平，并在 2010 年与中科院上海有机化学研究所共建了手性技术联合实验室。在客户资源方面，公司目前已是杜邦和梯瓦的战略合作伙伴，罗氏的合作伙伴，而住友化学、默沙东、辉瑞、礼来、勃林格殷格翰公司等国际医药巨头正在对公司进行供应商评估，一旦通过认证，公司销售额将会有大幅的增长。

　　◆公司此次拟募集 2.16 亿元用于年产 217 吨农药和医药中间体项目，其中 200 吨/年的 BPP是与杜邦定制生产的高级农药中间体，项目达产后公司 BPP产能将达到 350 吨/年；通过募投的医药中间体项目，公司一方面加强与现有国际医药公司如罗氏、梯瓦的合作关系，另一方面为潜在客户如辉瑞、礼来等做准备。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计雅本化学 2011-2013 年全面摊薄EPS分别为 0.50、0.83、1.15 元，通过考察可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司2012 年 25-27 倍动态PE较为合理，对应的价值区间为 20.75-22.41 元， 公司发行价为 22.00 元，我们建议 “谨慎申购” 。