◆公司是国内 PVC改性剂龙头企业。公司 2001 年上市至今，主营产品 CPE是国内 PVC抗冲改性剂的主要品种，市场占比超过 45%。公司收入结构中 CPE 占 76%，ADC 发泡剂与水合肼 13%，烧碱 4%。CPE 对于业绩的高弹性是未来看点，产品毛利增加 1000 元/吨对应 EPS增厚 0.35元。

　　◆2011 上半年同比大幅扭亏，二季度环比下降。1-6月营收 11.87 亿元，同比增长 11%；盈利 455万元，EPS 0.014 元，同比增加 4941 万元大幅扭亏；扣非后亏损 112 万元。上半年业绩扭亏的主要原因是产品价格以及毛利率的大幅提升，上半年通过二次提价，主营产品 CPE 同比增加 2000 元/吨，相应 CPE毛利率为 13.4%，同比提高 9%。上半年主营业务毛利润 1.3 亿，同比增加 0.8 亿，但财务费用 0.55 亿增加 540万与营业外收入 560万减少 493万，是二季度环比下降的主要原因。

　　◆2011 年 1-6 月公司产能 17 万吨，产量 7.65 万吨。营收 11.87 亿元，同比增长 11%，其中出口 3.68 亿元，增长 38%；国内 7.88亿元，增长 30%。原材料成本占比近 90%，其中 HDPE专用料(占 80%)等产品价格同比增长超过 20%，原油价格下跌有利于 HDPE成本下降。大股东占款今年将得到解决，整改方案如下：一是大股东拟通过股权适当减持的方式筹集资金；二是减少关联交易，减少资金占用。

　　盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.27、0.31和 0.35 元。考虑到公司与精细化工品行业日科化学、瑞丰高材直接相关，公司大幅扭亏的趋势将继续，并且公司是 CPE 改性塑料的行业龙头，产品盈利弹性极高，业绩超预期的概率大。维持合理估值为相对 2011 年 35-40 倍 PE，即 9-10 元。