※投资要点◆陕鼓动力是国内透平机械的龙头，产品主要下游应用领域包括冶金、石化、空分等；公司核心产品如高端轴流压缩机组、能量回收装置 TRT、大型空分压缩机均处于各自细分市场国内绝对领先的地位；我们认为公司未来成长的亮点包括： ► 短期：充足的在手订单；公司目前的在手订单约为 2010 年销售收入的 2 倍以上，为公司未来 2 年业绩取得 20%-30%的年均增长带来很高的确定性。

　　◆中期：业务模式的转变；公司业务正由单纯的设备销售积极向服务模式延伸，包括 EPC 工程总包服务、售后生命周期服务、工业气体服务等，未来将大大拓展盈利空间，并平滑下游需求波动的风险。

　　长期： 合理的战略与治理结构； 以利润为导向、 差异化竞争、轻资产成长的战略；管理层持股形成有效的激励机制。

　　◆公司的产品本身就具备节能减排的特征；而公司业务模式向服务后，将具备与传统制造业不同的经营和财务特征，特别是基础能源服务(目前主要是气体服务)步入正轨后，将兼具制造企业的成长性和公共事业企业的稳定现金流，理应比传统的制造业企业享受估值溢价。

　　※盈利预测与投资建议 公司作为订单驱动型的企业，其价值实质上并不取决于当年的盈利业绩而取决于订单情况，我们预计公司 2011 年新接订单量有望达到 85 亿元(不含增值税)以上，以 15%净利率这部分订单能够给公司带来的收益为约 0.78元的 EPS， 按照 16X-20X的 P/E公司合理价值应当在 12.52-15.65元。