※投资要点◆2011年上半年EPS为 0.67元，基本符合预期。  公司公布 2011 年半年报。报告期内实现营业收入 55.71 亿元，同比增长70.94%；营业利润 7.73 亿元，同比增长 1342.18%；实现归属于上市公司股东净利润 5.42 亿元，同比增长603.36%；综合毛利率28.65%，同比上升13.37个百分点。折合 EPS 为0.67 元，基本符合预期。

　　◆公司业绩的大幅增长主要来源于水泥及熟料业务的量价齐升。

　　水泥及熟料业务占公司总收入的 93.06%，上半年公司水泥及熟料业务收入同比增长 75.04%；水泥及熟料业务毛利率 28.8%，同比上升 14.49 个百分点。水泥及熟料业务之所以有较快增长，主要是因为上半年受水泥需求拉动，公司产能所在区域基本保持了较为景气的局面，产品销量和售价都得到大幅提升。其中，实现水泥及熟料销量1710万吨，同比增长30.7%；水泥及熟料综合均价302.06元，同比增长33.89%。此外，行业内协调意识得以加强，行业的竞争秩序较去年同期有明显好转，尤其是公司的主要区域湖北，这一因素也有助于水泥价格的稳定和上涨。

　　◆未来多元化业务之间的相互协同将对水泥业务形成补充，并有利于公司的利润增长。

　　水泥业务上，公司的核心市场在湖北，目前公司已是湖北市场的主导者。其他业务上，公司正积极拓展混凝土业务和环保业务，完善水泥业务的垂直一体化产业链。目前混凝土业务保持着 18%左右的毛利率，混凝土总产能已达780万方。混凝土业务对水泥的销售渠道形成了保护和拓展，增强了公司对水泥终端用户的控制力。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011-2013年水泥及熟料销量分别为3700万吨、 4041万吨和 4215 万吨；归属于母公司净利润分别为 14 亿元、18 亿元和 21 亿元；EPS为 1.73元、2.25元和 2.66元。给予公司20倍 PE，6 个月目标价为34 元，维持“买入”评级。