※投资要点◆掌握自主嵌入式 CPU 技术的芯片设计公司。公司主营业务为32位嵌入式CPU 芯片及配套软件平台的研发和销售，是少数掌握自主嵌入式 CPU 技术并成功市场化的本土企业之一。公司收入主要来自便携消费电子 CPU芯片和便携教育电子CPU芯片，国内市场份额分别为11.6%和45%。未来在移动互联终端的应用是发展重点。

　　◆产品：成本低性能好、拥有本土优势和谷歌支持。公司新产品4770集成了EPD(电子纸显示屏)、GPS、3D GPU等重要功能模块，我们认为可以广泛应用于平板电脑、MID、PMP、智能MP4、智能手机、电纸书、PND，甚至是电视机顶盒、数码相框、数码相机等。产品有四大优势：第一成本低，从而定价有竞争力。第二性能高功耗低，仅为 250mw(我们认为同类采用Cortex A8的功耗在300mw-500mw之间)。第三拥有本土优势，由于响应速度快、客户服务好，国内方案商更青睐本土芯片。第四有谷歌支持，将在国内企业中率先推出 Android3.0 版本。Android3.0 是专为平板电脑开发的产品，公司在国内竞争对手中有良好的先行优势。

　　◆市场：分享移动终端爆发盛筵。平板电脑、智能手机、电纸书等移动终端的增长将有力带动应用处理器芯片的销售。预计平板电脑市场未来 5年将以年均70%以上复合增长，2010年平板电脑同比上年增长了近1600万台或 1100%，而今年预计将达到 5900 万台，增幅 227%，明年依然有100%以上的增长率。电纸书市场依然值得看好，预计出货量今年将同比去年增长 63%，达到 1580 万台。而等 3 年后 2014 年将接近翻番，达到3000 万台。智能手机方面，比起非智能手机来通常需要独立的处理器芯片。今年中国智能手机增速预测将达到5400万部，同比增长53%以上。而到了2015年，智能手机全年出货量将有望达到1.11亿部。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 1.30 元、1.79 元、2.45 元，结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司 2012 年 35 倍 PE，对应目标价为 62.65 元，首次给予公司“买入”评级。