◆上半年公司共生产销售各类摩托车发动机190.56万台，较去年同期增长1.44%。表现好于整个行业。上半年全国摩托车销量约为1316万台，同比下滑了约8.57%。三轮摩托车发动机86.71万台，较去年同期增长1.91%。三轮车发动机增速低于行业增速(9.25%)。我们认为，竞争的加剧是公司表现弱于行业的主要因素。

　　◆ 战略转型初见成效。宗申动力致力于由“小型紧凑型动力制造商”向综合服务供应商转型。今年上半年，旗下子公司多科农机销售公司和“左师傅”公司已经开始运营并实现经营业绩。多科公司主要从事农用机械和通用动力机械销售，上半年实现销售收入4474万元，实现净利润274万元，“左师傅”是公司本次募投项目，上半年该公司实现销售收入3641万元，实现利润118.5万元。综合起来看，宗申动力该刚开始投入运营的零售服务毛利率达到27%，尽管目前净利率还比较低，但是我们认为随着公司销售的铺开，提升空间依旧非常大。如果战略转型成功，则再造一个宗申！

　　◆ 财务稳健，但费用率上升。报告期公司毛利率保持稳定，在原材料成本上升、重庆地区干旱及限电以及公司收入增速放缓的情况下，这一成绩实属不易。但是由于人力成本上升(工资支出同比上升75%)以及研发投入的加大，导致公司管理费用上升了33.5%；人力成本上升以及物流运输费的上升导致公司销售费用同比上升了37%。本期财务费用亦大增30倍，主要是因为公司采取银行汇票贴现使得利息支出多增加了1100多万元。公司现金流情况大为改善，经营性现金流约为1.8亿元，而去年同期为负。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司未来3年EPS为0.36元、 0.49元和0.59元，对应当前的2011、2012年PE为 17 倍、12.6 倍，公司作为领先的通机及农机、摩托车发动机领先的供应商，估值水平比其他通机类可比上市公司均要低。从长期来看，公司如果战略转型成功，则未来空间巨大，且考虑到下半年还有上下游产业链整合以及股权融资等事宜的推进，我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本上升幅度超预期、公司战略转型低于预期。