◆看好广告公关行业市场前景  我们看好公司所在的广告公关行业，认为国内的经济正处于蓬勃发展阶段，以互联网为主的新媒体为广告公关行业提供了新的更有效的媒介工具，这些将更有利于行业发展。总体来说，我们预计未来几年，国内广告行业市场增速约为15-20%，公关行业约为25-30%

　　◆高速增长主要源于： 1. 原有的蓝色光标等品牌的公关业务，景气度维持高位。客户结构优化带来更高增长。 2. 初步体现并购思恩客、华艺百创、设立上海励唐、增持博思瀚扬等的并购式增长效果。其中，持股51%的互联网广告公司思恩客，自6 月1 日起并表，我们推测权益利润占股份公司2010 年3 季度净利润的10%以上。同时我们认为，网游行业今年新品上线比上年同期显著增多，市场竞争加剧，企业营销需求增 长，游戏平台及营销服务商显著受益，我们预计思恩客全年有望超出2,400 万元的业绩承诺。

　　3. 随业务构成变化，公司2011 年实施应收账款坏账准备会计估计变更，带来约10%的利润增厚。相对看好未来 2-3 年内媒介快速裂变下的企业营销需求增长，持续看好公司并购发展战略、较强的执行力和并购后管理能力，预计公司资本运作体系还将进一步优化。

　　※盈利预测与投资建议  我们重申公司的“推荐”投资评级。考虑到公司计划发行1,067万股收购今久广告，按稀释后 13,067 万的股本计算，公司 2011-2013 年 EPS将分别为 1.005、1.876、2.496 元，按照 2012 年 25X-30X 的 P/E 水平，公司估值区间约为46.9-56.3元。