个股点金：苏宁环球（000718）资源富裕型公司 - 个股点金

个股点金：苏宁环球（000718）资源富裕型公司

www.cnfol.com　2011年12月09日 10:07　中金在线　

　　◆ 苏宁环球今日公布中报,公司本期实现收入14.7亿元,实现净利润3.4亿元,同比分别为-14.29%、17.95%,每股收益为0.20,基本符合我们此前的预期。公司本期收入虽有所下降,但利润同比却有所增长,这主要得益于前期房价的上涨。公司本期房屋结算均价为5848元/平方米,较2010年全年结算凵仙?3.4%,并由此导致公司本期毛利率和净利润分别上升12.1、7.5个百分点。

　　上半年销售回款为14.7亿元,较去年同期下降12.3%,主要原因为公司战略所需以及市场所致。上半年,公司可售资源主要为南京江北天润城和威尼斯水城项目,但一方面南京市场表现低迷,另一方面公司战略定位为获取项目的最大价值。公司江北项目土地增值率定额征收,同时从江北市场来看,随着交通的改善,未来房价仍有一定升值空间,因此公司战略上倾向于惜售。

　　◆ 战略上全国区域开发,有助于逐步平衡现金流,同时力图拓展新的投资领域。公司目前拥有土地储备建筑面积1000万平米,70%左右布局在南京地区,下半年随着其他地区如宜兴、吉林等地的项目入市,公司的销售压力将有所缓解。预计公司全年销售回款在40亿左右,其中区外项目贡献约为10亿Ｔ谖蠢凑铰远ㄎ簧?公司坚持最大化投资者回报的一贯思路,今天同时公告的设立广州白鹅潭投资有限公司,主要是参与数平方公里一级土地开发,另外不排除公司未来在非房地产领域上加大投资力度。

　　◆资源富裕型公司,看好公司长期资源价值和公司对于市值管理的利益诉求,维持增持评级。我们认为,苏宁环球是典型的资源富裕型公司,公司管理层坚持的资源运作模式一直以来都获取了较高的超额回报。基于市值管理的需求以及公司资本运作的能力,我们认为,公司未来价值重估只是时间问狻Ｎ颐窃ぜ莆蠢戳侥?公司业绩分别为0.50、0.68,目前账面预收款为40.2亿,按照35%的利润率结算,对应0.7元的每股收益,今明两年业绩锁定度为56%。公司RNAV为13元,目前P/RNAV为0.65,隐含35%左右的房价下跌预期,维持增持评级。

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