◆上半年，公司实现销售收入 145.37亿元，同比下滑 12.6%；实现净利润 10.4 亿元，同比下滑 23.9%，对应摊薄后每股收益 0.22元，符合我们的预期。2 季度单季，公司实现销售收入 63.72 亿元， 同比和环比分别下滑 14.6%和 22.0%， 实现净利润3.18亿元，对应每股盈利 0.07元，同比和环比分别下滑 45.0%和 56.0%。
◆正面：
► 长安福特销量利润稳定增长。上半年，长安福特销量同比增长 7.5%至 21.5 万辆。收入同比增长 3.0%至 241.0 亿元，贡献净利润 8.1亿元，同比增长 7.5%。
► 上半年期间费用率同比降低 3.0个百分点。其中，销售费用率下降 3.9个百分点至 7.0%，而管理费用率提升 1.5个百分点至 5.8%。
负面：
► 本部受微客拖累，上半年亏损 58.8 万。受到优惠政策退出及去年较高的基数影响， 上半年本部及南京长安微客销量同比分别下滑 30.2%和 17.0%。自主品牌轿车尽管销量同比增长 23.8%，但增量主要来自奔奔迷你，产品结构呈现下滑，使得本部净亏损 58.8万元。
► 原材料成本压力使得公司上半年毛利率同比大幅下降5.5个百分点至 14.0%。
◆发展趋势：
本部面临持续压力，长安福特中长期发展值得期待。本部微客业务受政策退出及行业竞争加剧拖累，短期销售难有明显起色，同时自主品牌轿车业务产品结构低端化，成本及竞争压力逐渐加大。明年来看，长安福特新工厂投产以及福特新车型导入有望推动其销量和盈利同步快速增长，带来公司盈利向上弹性。
※盈利预测与投资建议 我们下调公司2011和2012年EPS分别至每股0.37元和0.43元。目前股价对应 2011年 PE和 PB分别为11.7倍和 1.4倍，估值处于行业中端。考虑到公司旗下长安福特明年产能释放及福特新车型导入后盈利将有较快增长，我们维持对公司审慎推荐评级。但由于微客业务短期难有好转，建议短期内投资者可保持相对谨慎，等待本部反转趋势明确后再择机介入。