◆毛利率逐季回升,费用控制合理:报告期,公司综合毛利率为13.76%,同比提高0.49个百分点,呈逐季回升趋势;销售费用率为2.51%,与去年同期基本持平,管理费用率为6.60%,同比提高0.44个百分点,总体来看费用控制较好。

　　内生增长强劲:报告期,公司所有门店均有盈利,新店培育顺利,其中白城欧亚实现净利润37.25万元,吉林欧亚商都实现净利润53.34万元。欧亚商都等主力百货店收入增长均在30%左右,春城购物中心和欧亚沈阳联营收入增速近40%,内生增长强劲。

　　◆外延扩张有序:公司连锁超市持续扩张,新开欧亚综超连锁长春小南店和通化龙泉店,规模稳步提升,且在通化地区影响力进一步加大,为未来业务的发展奠定了基础;百货方面,公司吉林二店顺利开业,经营情况较好,目前储备项目仍有拟于年底开业的梅河欧亚,拟于明年开业的通辽店、松原店,可适时扩场的通化、白城店及2013年左右竣工的欧亚城市综合体。另外,公司在济南除大观园外仍有储备项目,中三星战略正从四平、沈阳向山东、内蒙不断推进,战略清晰,扩张稳健。

　　◆进入业绩释放期:我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下业绩释放动力充足,内生增长强劲,外延扩张有序,且近100%的自有物业可有效规避租金上涨的风险。预计公司2011-2013年EPS分别为1.01、1.35和1.83元,维持推荐评级。

　　风险提示:门店培育期过长,省外扩张优势不明显。