◆河南地区是未来扩张重点　　公司目前的四个主要业务区域中，大连及辽黑区域市场和门店都相对成熟，未来将侧重向辅商圈、周边县级市寻找扩张机会。 河南区域是公司未来几年重点扩张区域，公司规划未来实现区域内每个城市(地级市)2-3家门店，在规模扩张和盈利水平之间，公司目前阶段更侧重前者。我们认为，目前公司在河南地区的管理模式、市场认知程度、门店成熟比例等方面皆逐渐步入正轨，但受扩张影响，两年内河南区域处于亏损状态的可能性较大。但随着成熟门店的比例逐步提升，预计河南地区亏损幅度会相应降低。

　　◆高瞻远瞩，收购奠定强大网络　　1998年开始，公司在增强自身业务基础上，利用行业不景气和竞争对手急于退出零售业的有利形势，积极购并东北城市核心商圈老的百货类国有资产，适时且果断介入了行业整合的进程历程。

　　随着零售业的发展，收购成本逐步抬升，区域强势零售企业增多后，收购难度也将有所提高。公司籍借早年收购已经奠定了较好的规模优势，在上游资源方面获得相对较强的话语权。目前零售企业跨区扩张的过程中，供应商资源是核心问题之一，公司目前的规模优势使公司在跨区域扩张的过程中、尤其是进入潜力巨大但有待培养的市场时，具备更多的先发优势。

　　◆长远来看，虽然河南地区的扩张短期内对业绩有一定拖累，但销售收入稳步提升，团队管理和市场培育皆逐渐步入正轨，其扩张经验对公司的未来经营意义重大。从百货行业的发展历史来看，具备良好经营管理基础的规模扩张远远大于单店成长的潜力。

　　盈利预测与评级　　预计2011-2013年，公司营业收入分别为287.25亿元、333.87亿元和400.98亿元，实现净利润4.32亿元、5.60亿元和7.48亿元，EPS分别为1.47元、1.91元和2.55元。给予公司“增持”评级。