◆公司明年业绩增长点较多：盈利超好的梁北矿明年全年生产(2011 年 2-4 月份遇到断层影响基本处于停产状态)，且可逐步技改到 240 万吨；60 万千瓦电厂年底投产贡献净利润大约 2亿元；整合的地方煤矿 462 万吨(权益产量 251万吨)有望达产，预计贡献净利润 3亿元以上；电解铝盈亏平衡假设下即可同比增加净利润 2亿元。

　　◆ 电解铝价格每上涨 100 元/吨增厚 EPS0.02 元/股：近期电解铝现货和期货价格大幅度上涨，长江铝锭现货价格达到 18190 元/吨，沪铝未来 12个月各月份期铝价格最低已至 17665 元/吨(8月份合约达到 18395 元/吨)，分别较公司 10 年综合售价 15397 元/吨上涨了 2793 元/吨和 2268 元/吨(2998元/吨)。我们测算，电解铝价格每上涨 100元/吨，可增厚公司 EPS0.02元/股。按照长江现货最新价格测算，公司 EPS同比可增厚 0.56元。

　　◆我们按照最新的长江现货铝锭价格测算， 神火铝业在 60万千瓦机组未投产和投产的两种情况下， 可贡献EPS0.11元和0.23元 (即电厂投产贡献EPS0.12元)，沁澳铝业可贡献 EPS0.03 元。目前价格下电解铝合计贡献 EPS0.26元(60 万千瓦机组投产)。而 10 年电解铝板块亏损 0.28 元/股，同比可增厚 EPS0.54元(前后两种算法大致相当)。

　　※盈利预测与投资建议 暂时维持前期盈利预测，即 11-13 年每股收益分别为 1元、1.57元和 2.03 元，同比分别增长 58%、58%和 29%。其中：11-13 年煤炭实现每股收益分别为 1.12元、1.4元和 1.86元。11-13 年电解铝实现每股收益分别为-0.12元、0.17 元和 0.17元(按照最新价格计算电解铝可贡献 EPS0.26 元)。对应 11-13 年 P/E16 倍、10 倍和 8 倍。目标价24元，维持强烈推荐投资评级。