◆2011 年半年度业绩增长略低于预期。公司实现营业收入 19.12 亿元，同比增长 49.96%；营业利润 2.03 亿元，增长 58.52%；归属上市公司股东净利润 1.51亿元，增长 54.32%； 摊薄 EPS0.29元。风电及工程塑料市场是主要增长动力，轨道交通市场增长放缓。风电市场收入 5.28亿元，增长 110.5%，主要是风电叶片、电磁线及减震器等产品的增长； 工程塑料改性粒料等市场收入4.13亿元，增长75%； 而轨道交通市场收入7.98亿元， 同比增长放缓为12.3%，主要是桥梁支座、CA砂浆及铁路工程塑料等产品增长放缓。

　　◆公司毛利率下降，控制费用。按产品分，高分子减震降噪弹性元件、绝缘制品及涂料、特种工程塑料制品、复合材料制品的毛利率分别同比减少 3.16、5.04、2.77及 18.59个百分点，致综合毛利率下降 5.59 个百分点至 20.2%，主要原因：原材料价格上升，风电行业竞争加剧使相关风电产品售价下降，售价低的改性塑料产品收入占比增加以及高分子减振降噪产品的售价下降。公司加强销售费用及营业费用的控制，期间费用率下降 5.25个百分点。

　　◆非轨道交通市场值得期待。非轨道交通市场中，除风电市场，公司通过技术研发、并购重组及市场突破等途径向汽车、环保及军工等领域的开拓，其中汽车市场销售收入达 0.55 亿元,同比增长83%，以高分子复合材料技术为核心的同心多元战略值得期待。

　　※盈利预测与投资建议 虽然年初的铁道部人事变动及最近的高铁事故等因素可能会使高铁等轨道交通建设受到一定影响，但长期看轨道交通建设趋势较明朗；另外非轨道交通市场的高分子复合材料应用空间广阔，看好公司长期发展。我们预测 2011-2013 年公司EPS分别为0.52、 0.69及1.01元， 按7月28日股价2011-2012年 PE分别为 35及 27倍，给予公司“增持”的投资评级。