◆上半年主营增长明显，二季度增速明显下滑 报告期内，公司共实现主营收入 620.37 亿元，同比大幅增长 58.97%；其中二季度实现营业收入 315.56 亿元，同比增长 34.37%，从增速上看，二季度主营同比增速较一季度虽有明显下滑但依旧抢眼。 分产品看，上半年公司空调及零部件实现收入 425.16亿元，同比增长 64.44%；冰箱及零部件实现收入 82.28亿元，同比增长 46.86%；洗衣机及零部件实现收入 59.25亿元，同比增长 22.57%。

　　◆受所得税率调整以及营业外收入减少影响，公司归属母公司所有者净利润同比增速远低于主营

　　上半年公司共实现营业利润 27.74 亿元，同比增长 44.49%；实现归属于母公司所有者净利润为 19.75 亿元，同比增长 13.64%。在上半年公司“综合毛利率-销售费用率”与去年同期基本持平的情况下，公司营业利润同比增速远低于主营增速的主要原因在于以下几个方面：第一、受票据贴现增加以及银行利率上升影响，上半年公司财务费用为 4.39亿元，同比上升 154.47%；第二、受应收账款增加影响，上半年公司资产减值损失为 3.37亿元，同比增长 75.24%；第三、营业税金及附加为 1.67 亿元，同比增长 387.25%，主要是由于税收政策的调整，部分子公司缴纳的城建税与教育费附加增加所致；不过上半年投资收益的明显提升也在一定程度上也在一定程度上对冲了以上因素的负面影响。

　　◆非公开增发项目加速“再造一个新美的”战略实施

　　目前，公司拥有家用空调产能约 3000 万台、冰箱产能 1200 万台、洗衣机产能 1100 万台、空调压缩机产能 2100 万台。在全球家电产能转移的大背景下，随着公司内销及出口销量的逐步提升，公司产能也将逐步步入饱和状态。公司非公开增发项目不仅大幅提升了公司家用空调、中央空调、冰箱以及压缩机的产能，丰富了公司高附加值产品序列，同时也全面提升了公司技术研发、工艺改进以及关键零部件配套等方面的综合实力，公司的整体经营规模和核心竞争力也得到系统性提升。另外，随着公司增发项目产能的逐步释放，公司在“十二五”期间“再造一个新美的”战略的实施也将得到进一步加速。

　　※盈利预测与投资建议 公司作为国内白电行业龙头，我们看好其在渠道整合下“冰洗空”业务的协同发展，同时随着公司非增发项目产能的逐步释放，公司在“十二五”期间“再造一个新美的”战略的实施也将得到进一步加速。我们预计公司未来两年 EPS分别为 1.14、1.42元，对应目前股价 PE分别为13.86、11.12倍，维持公司“推荐”评级。