◆进行大规模煤炭资源收购，未来 3 年产量爆发，远期增长潜力无限  目前，公司拥有产能共计 1215 万吨，权益产能 967 万吨。根据公司对各个矿井的投产规划，我们预计 2011-2013 年，公司原煤产量将实现爆发性增长，总产量分别为 162 万吨、267 万吨和 519 万吨，对比 2010 年原煤产量 95 万吨，年复合增长率高达 76%。

　　◆山西地区目前已拥有产能 495 万吨，远期 500 万吨产能增量值得期待 以华瀛山西为整合主体，通过现金收购及定向增发的方式，收购山西省煤矿 10 个，产能共计 495 万吨。在公司“以山西为中心”的发展战略中，未来 10 年的目标产能达 1000 万吨，对比现在的 495 万吨，还有 505万吨增量，值得期待。此外，公司正在重整煤炭洗选业务，通过对所属洗煤厂进行扩建，提高煤炭洗选能力，并积极与周边洗煤厂进行合作，加大原煤入洗量，增加精煤产量，改善产品结构。

　　◆接力山西，陕西煤矿收购产能达 600万吨，未来前景看好 2011 年公司通过定向增发，收购陕西省榆林市靖远县亿华矿业的海则滩井田，拥有产能 600 万吨，且为优质动力煤，预计 2014 年将正式投产。此外，在公司的收购规划中，未来陕蒙地区拥有产能将达 1200 万吨，目前还有 600万吨的空间，未来前景看好。

　　 启动新疆煤炭资源收购，远期空间巨大 2011 年公司通过现金收购的方式，成功收购新疆永泰双安煤矿，获得产能 120 万吨，煤种为气煤和长焰煤。在公司的远期发展战略中，新疆地区未来十年规划的收购规模将达800 万吨，对比现在 120 万吨，还有 680 万吨的空间。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计 2011-2013 年营业收入分别为 12.79 亿元、21.06 亿元和39.01 亿元，折合 EPS 分别为 0.47 元、1.13 元和 1.92 元。考虑到增发收购后股本变动，EPS 分别为 0.30 元、0.72 元和 1.23 元，对应动态 PE 分别为 33.85 倍、14.16 倍和 8.32 倍。我们看好整合矿井未来 3 年产能释放，为公司带来的爆发性增长，但考虑到 2011 年估值较高，给予公司“增持”评级。