汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14年出现，根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放，同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费；我们认为，下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14年出现。

　　需求平淡和竞争加剧导致行业盈利能力回调至合理水平，但是行业仍将平稳增长，龙头公司的盈利能力仍将保持。现今的汽车市场以品牌竞争为主基调，市场分化将导致行业利润优先流入龙头公司，历史来看上海汽车依托品牌优势，销量增速远超行业增速，份额持续扩大，盈利能力仍将维持。

　　公司各整车企业产能稳健提升，为需求增长提供保障；同时产能利用率维持高位，盈利能力有望维持较高水平。当前上汽及旗下各合资公司产能普遍偏紧，根据公开数据测算，上海通用、上海大众、上汽通用五菱目前产能利用率均在100%以上。公司主要新增产能有望在2012年底建成投产，预计未来3-5年设计产能的年复合增速约10%-12%，产能利用率维持高位，盈利能力有望维持较高水平。

　　投资评级：我们预计上海汽车2011-2013年全面摊薄以后每股收益分别为1.87元/2.26元/2.72元，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。