※投资要点

　　◆ 未来两年国内新增高世代线面板将持续开出，但国内面板产能不会出现过剩。去年全球液晶电视面板增长率为 32.1%，按照目前的建设规划，假设所有产能在 2013 年年底全部达产，国内总产能也只占10 年全球产能的16%，相当于 10年单年全球液晶面板需求增加量的一半，国内 10 年液晶电视面板进口量占全球总量比例为为 45.9%，今年上半年更是高达 50.46%。

　　◆公司今年年底 5 代线完成技改；6 代线上半年处于产能爬坡期，人员与设备还处于磨合阶段，合肥基地的配套正在逐步完善；8.5 代线九月完成量产，明年二季度才能达产；4.5代线在本月完成扩产，今年能够独立盈利的世代线还将是 4.5 代线。主营能否真正盈利还是取决于未来 8.5 线建设以及运营情况，以及未来国内大尺寸面板的关税税率的上调幅度。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计未来三年每股收益为-0.20元、-0.02 元、0.03 元。虽然今年主营亏损，但公司未来将在鄂尔多斯建设一条总投资为 220亿元人民币的第5.5 代AM-OLED生产线，并将获配总量不低于 10 亿吨的煤炭探矿权，公司如果出售探矿权，将获得投资收益，考虑未来增发融资，摊薄后对应 11 年每股净利润为 0.231 元，但项目暂时还没有获得国家批准，仍然具有不确定性。公司今年主营亏损，因此我们估值主要考虑 pb，公司每股净资产为1.75元，对应 1.3倍 PB的目标价为 2.275 元。