※投资要点

　　◆公司 2011 年1-6 月销售汽车 26.81 万辆，同比增长 10.07%，其中，轿车销售 80807 辆，同比增长 29.79%；重卡销售 17358 辆，同比增长 34.09%。轿车、重卡同比增幅远高于细分行业平均增幅，成为上半年细分车型的两大亮点。

　　◆2011 年 1-6 月公司实现主营业务 174.38 亿元，同比增长 7.91%；实现净利润 49953 万元，同比仅增长 2.2%。实现每股收益 0.39 元，加权平均净资产收益率 9.10%，每股净资产 4.35 元，每股经营活动产生的现金流量净额 0.82 元。基本财务指标和公司整个生产经营相适应，整体运营和汽车行业运行状况一致。

　　◆公司增发方案存风险，公司 2011 年 4 月 13 日股东大会通过的拟公开发行不超过 1.5 亿股、募集资金不超过 28亿元的议案，用于江淮乘用车基地扩建以及公司年产 20 万台高性能汽油发动机两大项目。我们认为：公司乘用车已经取得阶段性的成功，乘用车产能扩建也符合公司的战略要求，但今后两、三年的乘用车市场处在缓和期，各汽车企业产能扩张有可能演变成全行业的危机，竞争较之以往更加激烈，形势并不乐观。按照我们对汽车板块今后走势的分析，我们认为这项议案存在一定的风险，最好推迟到2012 年进行。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计 2011 年国内汽车销售同比增长 5%，行业利润总额同比下降 30%。预计公司 2011 年全年业绩将出现 20%左右的下降，2011 年、2012年每股收益分别为 0.71元、0.81 元，对应昨日收盘价动态市盈率分别为 12.61 倍、11.05 倍。考虑到公司存在估值修复的可能，我们把公司评级由中期行业策略报告中的“减持”调高为“中性”评级。