公司前景：

　　公司前三季实现净利润5.01亿元，同比下降10.7%，折合每股收益0.16元；公司第三季度实现净利润1.43亿元，同比增长23.42%，折合每股收益0.04元，低于我们的预期。钼价低迷是业绩下滑的主要原因。下游需求疲软导致钼价低迷，当前欧洲主要港口钼铁65%-70%Mo报价为33美元/公斤，相比年初已经下降了22%，我们判断，当前钼价仍处于下滑、探底过程中。

　　公司主力钼矿为辉钼矿，只含少量铜和铅，品位高成本低。公司产出的钼精矿纯度可达到57%，远高于同行水平。公司不断提升选矿能力，目前产能约1500万吨/年，未来有望增长到2000万吨/年，折合钼金属2万吨左右。

　　公司钼精矿纯度高质量好，适合下游深加工产品的生产。钼酸铵产能1.1万吨，明年估计可以达到1.7万吨；钼金属制品目前盈利占比不高，但新生产线投产后会形成钼粉年产能4200吨、烧结制品年产能2600吨、钼丝年产能900吨、钼板年产能200吨、钼异型年产能250吨，盈利前景值得关注。

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.22元、0.29元和0.37元，动态PE分别为71.7X、53.8X和41.9X，相对估值并不便宜，给予“买入”评级。