◆营业收入增速转正，但毛利率大幅下滑：上半年，公司营业收入7.75 亿元，同比增长 5.63%，自去年三季报公司营业收入开始下降后，首次实现营业收入同比增长。但报告期公司产品综合毛利率较上年同期大幅下降了 7.54 个百分点，仅为 36.2%，属于近年来的历史地位，直接导致公司营业利润 7212 万元，同比下降 71.48%，归属上市公司股东净利润 6419 万元，同比下降 71.83%，基本每股收益 0.15元。

　　◆传统业务难逃行业整体疲弱，毛利率大幅下滑：报告期内，受行业竞争加剧导致产品售价降低以及原材料价格高企的影响，公司以高压开关和消弧线圈为代表的传统产品毛利率大幅下滑，上述两项业务毛利率相比上年同期分别下降了 5.84 和8.85 个百分点。虽然上半年国家电网集中招标中，公司中标份额有所升高，但毛利率下降的问题将会极大地削弱其对公司业绩增长的贡献。

　　◆新产品逐步发力，是公司未来发展的关键：为了应对传统业务的疲弱现状，公司着力依托自身优势开拓新业务和新产品。上半年公司电力电子成套设备实现营业收入 7185万元，同比大幅增长 337.52%，有力的支撑了公司的业绩。在订单方面，SVG 产品上半年新签订单 1.34 亿元，同比增长 48%。考虑到公司传统业务未来 1-2年仍将受到行业整体不景气的制约，公司内生的产品结构调整将是公司业绩增长的主要动力。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.447 元、0.587 元和 0.76 元，对应动态市盈率分别为 33.19 倍、25.29 倍和19.51 倍，首次给予公司中性的投资评级。需要强调的是，上述估值没有将公司未来可能出售平高电气股份的投资收益计算在内，公司报告期末持有 1437 万股，按照收盘价计算，投资收益约为 8213 万元,上半年公司累计出售平高电气 81 万股，后期不排除公司继续出售平高电气股份防止公司业绩下滑过快。