◆三季度电视机行业及公司的销量均提速。结合统计局与第三方数据【统计局7、8月电视机产量增速均在20%(图表1)；产业在线电视机出货量监测7月行业增速1%、海信增速38%；中怡康城市零售量监测7月行业增速21%、海信增速45%(图表2、3)】，以及公司跟踪，我们估计海信7、8月整体出货量增长幅度在20-30%，收入增速也有望超过20%，这比上半年3.3%的收入增速明显提升。由于上半年几乎无增长，市场对电视机的增速预期一直很低，因此7、8月这一增长水平应属超预期。
◆今年至今面板价格降幅超预期，下半年智能与3D电视占比提升将巩固海信前四个季度的毛利率水平；原本业界预期9月旺季到来面板价格会上涨，但DisplaySearch的9月上旬面板价格继续环比8月下降。三季度以来业界迎接电视机旺季的普遍策略是一方面大尺寸电视降价，另一方面加大智能电视与3D电视的占比(产品结构提升对毛利率推升作用明显：LED与普通液晶成本差别已不大，但售价相差10-15%；3D和智能电视比普通平板成本高几百块钱，但售价相差20-30%。海信到年底LED、3D、智能电视占比预计分别能够达到70%以上、30%和7-8%。)；
◆行业小幅增长，产品结构提升；海信优势保持，利润率有望稳步提升还可提高。总体判断需求小幅增长(未来5年平板保持10%的复合增速。电视机行业的竞争规律：业者对需求增速的一致预期较高时(正如09年、去年上半年)，便会打价格战冲量抢份额；当一致预期较低时(正如今年)，便会保价保利润，重心是提升产品结构(比如去年下半年推LED、今年推3D和智能电视)。因此当缓慢增长、平衡市下，电视机企业的竞争已经不是看单因素的资源优势，而是比拼综合实力。海信具备综合实力(平板技术领先+推新品快半拍)，在运行效率顺畅下利润率提升到7个点左右并不是没可能。
※盈利预测与投资建议  我们上调今明两年盈利预测近5%：预计2011-2013年公司收入分别为244、277、312亿元，同比分别增长14.7%、13.6%、12.7%；每股收益分别为1.371、1.588、1.807元，净利润增速分别为42.6%、15.6%、13.8%。我们维持买入建议，目标价18元 。