※投资要点

　　◆1-9月份，光明乳业(600597.SS/人民币8.84,持有)实现总收入86.62亿元，同比增长27.12%；实现营业利润1.36亿元，同比下降12.47%；实现利润总额1.61亿元，同比下降5.06%；实现归属上市公司股东净利润1.60亿元，同比增长21.20%。每股收益0.153元，其中7-9月份为0.083元。略低于市场预期。

　　◆收入增长主要由鲜奶业务和收购的新西兰信联乳业贡献(收购信联乳业，未对以往报表进行追溯调整)。常温奶增速大幅减缓，并且利润贡献微弱。营业成本增速快于收入增速，主要由于原奶成本上涨，年初上海地区原奶收购价格进行了上调是原因之一，另外，增加了新西兰新联营业成本。

　　◆管理费用增加，主要是摊销股权激励成本和增加新西兰信联管理费用；借款及借款利率增加导致财务费用增幅较大。另外所得税费用是影响利润的重要因素。报告期递延所得税的调整使得净利润同比仍增长。

　　※盈利预测与投资建议

　　短期而言，由于常温奶增速放缓且不贡献利润，导致公司增收不增利，这一局面亟待扭转。今年公司仍有可能完成股权激励设定的收入和利润增长目标。维持持有评级。