◆公司产业布局有助强化中长期竞争力  国内最大的钕铁硼厂商，公司研发水平处于国内领先水平。拥有 200多项知认产权，基本形成较为严密的知识产权体系保护网，以应对 2014 年国际专利到期之后的新市场格局。公司长期参与国际竞争，同时在国家科技项目参与度上保持较高水平。公司在计算机硬盘驱动器等传统钢性需求领域拥有较高市场份额。同时在包括节能家电、混合动力汽车、医疗等新兴领域进展迅速。其募投增发项目完成后， 公司产能将从目前的 1.0-1.2万吨扩增至 1.6-1.8万吨。 为其业绩弹性提供产能基础。
◆稀土价格呈企稳迹象 有助于提升公司 12 年业绩预期 镨钕价格在 6 月底升至 160 万元/吨的高位后，开始高位回落。目前价格已回到 6 月初水平，回落幅度为年初以来升幅的 1/3。在价格快速上升的过程中，部分低端磁材厂商退出市场，部分下游应用，包括喇叭、马达、风力发电、医疗器械等，订单有所减少。镨钕成交量也相应减少，并推动了价格的快速回落。进入 9 月中旬之后，镨钕价格开始趋稳。我们判断在 110 万元/吨附近，有可能形成中短期的价格平衡点。从供给端来看，工信部稀土产业环保整合力度有加大之势，包头、四川、赣州部分稀土产业区停产。从需求端来看，虽然国内磁材市场疲软，但国外市场相对平稳。包括日韩在内的亚洲市场磁材需求较旺。欧洲夏休结束后，磁材下游厂商陆续返回市场补充库存。
◆产业链正在寻求平衡点 产业平衡将有助于公司长期发展 就外部产业环境而言，稀土价格和下游需求将是决定公司成长能力的最核心因素。我们认为，既能有效保护稀土资源，同时又能满足下游需求，将是稀土市场价格平衡过程中的一个核心支点。以此为前提，过快上涨或过快下跌对于产业发展都是不利的。或许我们不能主观判断目前价格是否是稀土未来 3-5年的一个合理价格水平。但值得关注的是，高端磁材并未因稀土价格大幅上升而改变对其依赖的技术路径，则从一个方面印证了目前价格有可能成为中短期平衡点的概率。

※盈利预测与投资建议 基于公司下半年订单情况，我们上调公司 11 年业绩预期。同时，基本公司内部产能，以及稀土价格有可能在目前价位附近小幅波动预期，我们同时上调公司 12-13年业绩预期。预计公司 2011-2013年销售收入分别为 43.72 亿、56.67 亿、70.74 亿元。净利润分别为 6.62 亿、8.44 亿、10.79 亿元。对应 EPS 分别为 1.30元、1.66元、2.13元。