公司是广州地区最大百货连锁零售企业，以广州为中心，不断向广东省内外拓展连锁网点.

　　(1)公司连锁百货的发展仍将以广东省为主。公司09年以来开业或签约门店较多,但经营思路上依然坚持做透做深广州市场,同时发展广东省内以及附近省份的市场。武汉和成都的两个新签网点目前是公司跨区域扩张的尝试,和对未来的准备,但不是当前阶段的发展常态;

　　(2)公司老门店内生增长可对冲新开门店培育期亏损,收入、费用和利润可以较好匹配。虽然公司新开门店较多,并包含省外门店,但老门店(北京路店、天河城店、新一城店、新市店等)的内生增长,可以对冲2009年-2011年新开门店的培育期亏损。而新开门店尤其是广东省内新开门店将为后期的业绩增长奠定基础;更长远地,我们应关注公司积极的外延扩张能否及时体现出效益,以及收购新大新后的整合能力。

　　3、2011年3月,广百股份顺利完成定向增发,共募集资金43.6亿元， 对于本次募集资金的使用，公司表示将围绕主营业务及未来两到三年的业务发展目标开展，具体包括购买新一城广场部分物业项目、大朗物流配送中心项目和湛江民大店项目。

　　购买新一城部分物业,一方面，规避了未来租金上涨的风险；另一方面，使公司的自有物业比例从此前的22%提升至24.5%左右。购买及扩建大朗物流配送中心节约营运成本，每年可为公司节约成本1300万元左右，增加税后利润960万左右。开设广百湛江民大店，增加未来收益。该项目总投资5830万元，湛江民大店将于2011年下半年开业，根据公司预测，该店开业首年含税销售为2.65亿元，综合毛利率16.58%；正常运营后，预计实现年均收入4.5亿元、年均税后净利润1177万元；假设开业2年后实现盈利，该门店从2013年开始贡献净利润。

　　盈利预测与估值:我们认为受益于近两年的快速扩张,公司营业收入会有明显的增长,但受累于培育期门店增加尤其是异地门店培育期可能较长,利润增速将低于收入增速。不考虑转增,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.03元、1.31元和1.68元,给予谨慎推荐评级。