※投资要点

　　◆海外市场空间长期看利好公司，短期看欧美市场订单或有推迟 海外市场尽管自9月以来面临一定不确定性，但公司在东南亚及日本市场基本未受影响，在欧洲和美国的订单也没有取消。其中日本市场方面，公司近期在与新的潜在客户洽谈，预计明年起将有新客户订单贡献；欧洲市场较为分散，公司今年开始进入北欧市场，未来也具备各个突破的能力。我们认为，欧美地区部分订单的推迟是短期现象，海外市场仍然为公司提供巨大市场空间。

　　◆国内市场加快投入，期待12 年收入超预期,公司预计国内收入11年可达1亿。12年收入目标3亿。我们分析，公司将加大国内市场渠道投入，未来也有通过并购扩大市场份额的计划，国内收入占比到2015年预计将提升到20%。公司拥有Ogawa品牌在中国大陆地区除六个城市的全权独家代理权，授权期限自2009年11月1日至2011年10月31日。我们了解到，授权期限到期后，公司将加强与该品牌的合作。开展与科研院所合作研发，研发费用有所增长. 公司每年新产品占比超过50%。今年以来，公司开始开展与科研院所和机构的合作研发，全年研发费用预计7,000万元(去年为6,400万)。

　　◆预计前三季度业绩增速 15-18%.由于9月下旬以来公司欧美客户原定销售计划有所延迟，公司订单也相应推迟。我们相应调整对公司全年增长的预期，维持对明后年的增长预期。预计前三季度的收入和利润增速为15-18%。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们看好公司在按摩器具行业的市场定位和未来开拓实力，首次给予“谨慎推荐”评级，预计2011～2013 年 EPS 分别为 1.76 元、2.08 元与 2.74 元，对应当前股价 PE 为 22、18与 14 倍。