※投资要点
◆市政爆破订单巨大，将极大提升公司未来两年业绩： 公告项目位于遵义县城南部，所涉区域面积约3000亩。主要建设内容为市政基础设施、拆迁安置还房、土地整理等。总投资约15亿元人民币，建设工期为2年。该项目的实施对 2011年度的经营业绩影响较小，但将极大提升公司未来两年业绩。预计合同履行完毕将给公司增加营业收入约 11亿元(项目总投资 15亿元人民币，其中约 4亿元是为建设方垫付的费用及建设方自身费用，不计入公司的营业收入)，占公司 2010 年会计年度营业总收入的 70%。保守估计，该项目将给公司带来超过2亿元的毛利润。
◆布局矿山爆破市场，力促爆破业务全面发展。作为爆破业务“走出去”的第一步，公司于2011年5月份在西藏设立孙公司新联新时代爆破工程有限公司。近期，新联新时代爆破引入第三方股东——中国黄金集团投资有限公司，注册资本由此前的1000 万元变更为2000 万元，新联新时代爆破更名为“西藏中金新联爆破工程有限公司”。公司全资子公司新联爆破、深圳华波美通信技术有限公司、中金投资的持股比例分别为41%、39%和20%。
◆久联发展作为近年来民爆行业内爆破一体化业务发展最为迅猛的公司，其市政爆破业务大单不断，表现亮眼。而传统矿山爆破业务占比较小，相比市政爆破业务，矿山爆破订单一般年限较长，少则 10-15年，长则可达 30-50 年，业务更具持续性。中金投资的大股东中国黄金集团是我国黄金行业中唯一的中央企业，其矿产资源丰富且分布广泛，其中黄金资源储量位列全国第一，钼资源储量位列第三，铜资源储量名列第五。我们认为，久联与中金投资的合作，开拓了矿山爆破业务的新契机，后续发展，值得期待。
※盈利预测与投资建议
尽管炸药的毛利率由于硝酸铵价格的上涨，出现了一定程度的下降，但得益于爆破业务的超预期发展，上下游产业链的一体化已经使久联发展具备成长性公司的雏形，其抵抗周期性风险的能力要优于其他民爆公司，业绩增长稳定可期，上调公司 2011、2012、2013年EPS分别为 1.10、1.46、1.89元，对应的PE分别为 20X、15X、11X。维持推荐评级。