※投资要点

　　◆工具五金产品结构良性调整。公司早期为OEM类加工企业，为国内外知名的五金销售制造商供货。 目前为止公司传统五金制品订单饱满，该业务毛利率约18%-20%，增长稳定。为了应对经济周期的不利影响，公司今年起开发了家居厨房类五金用具，主要定位于国内中高端市场，采取直销的方式。随着消费升级，居民对高品质厨房用具的需求将逐步增大，预计未来家居厨房用具在公司工具五金产品中的比例将逐渐增大。由于该部分产品毛利率达到30%，从而可使得公司整个工具五金业务综合毛利率有望进一步提高。

　　◆锻件五金或将面临销售压力。 公司今年上半年建设完成 “20万件高铁锻件募投项目”，为了提高了大型锻压能力，公司上半年引进了2台大型锻压机，原本预计下半年起产能将逐渐释放。然而，公司销售高铁锻件需要经过各类质量认证及招标，实现销售需一定时间。更重要的是，7月以来，密集的高铁事故使得政府叫停了高铁新开工项目，并对在建项目开展了大规模的检查，高铁施工节奏骤然放缓。此外，当期设备折旧费用的计提拖累了本期的营业利润，本期制造费用率升至8.80%，同比增加2.62个百分点。综上所述，公司为高铁提供的锻件产品将遭遇政策性风险，下游需求量存在较大不确定性，销售回款也将存在很大压力。

　　◆培育新能源增长点，延伸公司光伏产业链。公司去年成立子公司实施“年产300MW太阳能晶体硅片及100MW组件项目”有望今年11月正式投产。此外，今年8月公司以货币形式出资3000万元合资成立“江苏宏宝光伏系统有限公司”，注资5000万元，主要经营范围为太阳能光伏发电；光伏电站设计、建设等。可见公司在新能源领域逐步延伸其产业链，正逐步培育新的利润增长点。然而，考虑到目前太阳能硅片出现一定程度的产能过剩，太阳能硅片及电池价格出现下跌趋势，因此，我们调减了该项目的盈利预期。

　　※盈利预测与投资建议

　　2011-2013年公司EPS分别为0.10元、0.12元和0.16元。按照10月17日公司收盘价9.62元计算，市盈率分别为94倍、81倍和60倍，考虑到光伏业务贡献业绩时点的不确定性，维持“中性”投资评级。