※投资要点◆1-9月份营业收入同比小幅增加，3季度情况有所好转，主要受棉花价格波动影响。公司 1-9月份实现主营业务收入 177,716.56万元，同比增长 7.98%；实现归属母公司净利润 17,381.24万元，同比增长 10.22%； 其中 6-9月份公司实现主营业务收入 63,844.38万元， 同比增长 10.20%； 实现归属母公司净利润 6,354.40万元，同比增长 14.30%。

　　◆2011年棉花价格的过山车行情，打破了整个棉花产业链的秩序，导致下游企业的市场观望情绪浓厚，下单较为谨慎。公司作为优势龙头印染企业，仍然保持销售收入稳定增长。从历史数据来看，3 季度的营收增速较 2 季度相比是有所放缓的，而 2011年 3季度的情况有所好转，说明整个大环境正在逐步改善。

　　◆毛利率同比增加 0.62个百分点，多元化提升毛利率 。1-9 月份毛利率同比增加 0.62 个百分点，从单季度看，2011 年 3 季度毛利率较上期增加了近 2 个百分点。从历史毛利率看，在新增了毛利率较高的海运和非织布业务后，公司的综合毛利率较以往提升。 运营管理效率较高，销售费用率下降，管理费用率同比有所增加 ，1-9月份管理费用同比增长 36.41%，主要是研发费用和人工费用增加所致。

　　※盈利预测与投资建议

　　国家对节能减排管理愈加严格，随着落后产能的淘汰，钱江印染新增 7200 万米中高档面料的印染项目建成投产，作为印染龙头地位的公司将获得更大的市场份额。预计公司 2011、2012 年的营业收入分别为 26.9 亿元、33.02 亿元，每股收益分别为 0.616 元、0.794 元，目前对应PE分别为 10.80、8.38倍，维持“推荐”评级。