※投资要点

　　◆公司属于 PCB 行业，主营业务为 PCB产品、覆铜板等产品的生产和销售，是我国较早打通 PCB全产业链的企业。 2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 23,740 万元，同比增长55.44％；营业利润 2,476 万元，同比增长 19.22％；归属母公司所有者净利润 1,613 万元，同比减少 9.94％；基本每股收益 0.10 元/股。 从单季度数据上看， 2011年7-9月， 公司实现营业收入10,570万元，同比增长105.65%；营业利润910万元，同比增长58.12%； 归属母公司所有者净利润464万元， 同比减少5.56%；基本每股收益0.03元/股。

　　◆综合毛利率有所下降。2011年1-9月，公司综合毛利率19.78%，同比下降2.32个百分点，原因是原材料价格和人工成本同比大幅上升所致。 期间费用率有所提升。2011年1-9月，公司期间费用率10.36%，同比增加2.84个百分点。其中销售费用率2.76%，同比增加0.27个百分点，这是公司产品运输费增加、销售人员工资增加所致；管理费用率4.34%，同比增加0.42个百分点，这是人工工资、税费及其他费用增加所致；财务费用率3.25%，同比增加2.15个百分点，这是公司增加流动资金借款利息支出所致。此外报告期新增加子公司(三祥)费用也是公司销售费用率和管理费用率增加的原因。

　　◆募投项目达产。公司年产240万平方米环保布基覆铜箔板的募投项目今年开始逐步投产，产品为FR-4及0.8mm以下CEM-1。项目达产后，一方面缓解公司产能瓶颈，另一方面升级公司产品结构，提升公司覆铜板业务盈利能力。 继续坚持全产业链战略。公司已完成了PCB专用木浆纸、铜箔、 覆铜板和印刷电路板的全产业链布局。 2011年10月17日，公司发布非公开发行股票预案公告，将通过非公开发行股票拟募集资金61,000万元，募集资金净额57,978万元，其中49,978万元用于投资建设年产8,000吨高精度电子铜箔项目。

　　※盈利预测与投资建议

　　暂不考虑非公开发行股票对公司股本摊薄的影响，我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.15元、0.18元、0.25元，按10月13日股票收盘价(从10月13日起停牌)17.16元测算，对应动态市盈率分别为118倍、96倍、69倍，估值不具优势，维持公司“中性”的投资评级。