◆刘庄煤矿 5 月份停产检修降低原煤产量。上半年刘庄煤矿累计生产原煤 398.14 万吨，较上年同期相比减少 31.88 万吨，降幅 7.41%。上半年公司累计生产原煤 781.16万吨，较上年同期相比减少 1.43 万吨，降幅 0.18%，预计刘庄煤矿全年的产量仍将在 800万吨左右。

　　◆成本增速超价格增速，毛利率下降 4.4个百分点。上半年公司吨商品煤售价仅增长 4.83%，而吨煤制造成本同比则增长 12.67%，这主要系工资福利社保增加所致(同比增长 39%)，近两年公司工资福利等支出增速较快，这在一定程度上降低了公司的盈利能力。

　　商品煤产销量略有提升。上半年公司商品煤产量 710.31 万吨，销量715.85 万吨，同比分别增长 25.91 万吨、49.37 万吨，增幅分别为 3.78%、7.41%，商品煤回收率由 87.45%上升至 90.93%。

　　◆产品销售结构进一步优化。 公司售价最高的地销煤的销量较去年同期增长 31.30 万吨，增幅为 31.35%；地销煤的销售比例也由去年的 14.98%上升至今年的 18.32%，销售结构的优化在一定程度上提升了公司吨煤售价。

　　后备资源储量丰富。公司现有资源储量 101.6亿吨，规划建设生产规模3590 万吨/年，规划为 11 个井田和四个后备区，从较长期来看公司未来成长空间巨大。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司2011-2013年的基本每股收益分别为0.69元、0.94元、1.07元，对应的动态 PE分别为 16.7倍、12.3 倍、10.8 倍，估值水平略低于行业一般动力煤企业估值水平，我们暂不给于评级。