8月份南方航空合计旅客吞吐量同比增长0.40%，其中国内航线同比下降0.50%，国际航线同比增长9.90%，地区航线同比增长14.60%，合计旅客吞吐量同比增速较前7月有较大幅度回落，其中国内航线出现负增长，需求增速略低于我们预期。

　　我们依然从两个维度来衡量航空公司的运力供给，首先观察飞机座位数的同比增速，其次观察ASK的同比增速，在航距基本保持不变的前提下，我们认为飞机座位数的同比增速对于真实供给的考量更具意义，具体的内涵我们将在行业8月份数据点评中加以详细说明，通过考察8月份飞机架数同比增速(用以大概代表飞机座位数同比增速)，我们认为南航在8月份的供给增速基本保持稳定，增速约为5%-6%。

　　人民币今年以来快速升值，预测带给南航近6.4亿元的汇兑收益，从而使财务费用比去年减少5.73亿元。预计年内人民币升值幅度不超过5%，预计最多可带给南航30亿元人民币左右的汇兑收益。

　　投资评级：我们预计2011-13年公司的EPS为0.66、0.68、0.72元，对应的的市盈率为13.6、13.1、12.5倍，维持“买入”评级。