◆现阶段处于资本支出周期  目前公司在建的冶炼项目产能合计36万吨，2012年产能将达到64万吨，包括：会泽6万吨/年粗铅、10万吨/年电锌项目，预计年底建成；呼伦贝尔驰宏矿业年产14万吨锌、6万吨铅冶炼项目，计划将于2011年底和2012年上半年分系统、分阶段竣工投产。
◆矿山方面包括昭通地区资源整合及矿山建设、呼伦贝尔驰宏矿业的探矿工作、公司与加拿大塞尔温资源公司合作的塞尔温铅锌矿项目等；锗业务方面，公司与北方夜视集团合作的锗深加工业务也处于起步阶段；钼业务方面，公司投资控股大兴安岭金欣矿业有限公司51%的股权合作开发大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属矿项目资源。由于目前金欣矿业目前仅拥有探矿权，真正实现产出还需要较大的资本支出，包括采矿权和项目建设。
◆上半年业绩低于预期，短期业绩难以快速增长
2011年上半年公司累计生产铅、锌总量 14.59万吨，比上年同期减少 7.07%，其中:锌锭 6.48万吨、锌合金 2.78万吨；铅锭 5.33万吨；高纯锗4.19吨、二氧化锗8.1吨；银产品 71.59吨；硫酸 14.76万吨。上半年公司实现营业收入 28.47亿元，较上年同期增长2.39%；营业利润 2.05亿元，较上年同期增长14.21%；归属于母公司股东的净利润 1.86亿元，较上年同期增长18.12%；基本每股收益0.14元,同比增长18.08%；扣除非经常性损益后每股收益0.16元,同比增长12.47%。
※盈利预测与投资建议  我们预计2011-2013 年锌价分别为19000、 19950、 21000元/吨， 铅价17500、18500、19500 元/吨；预计 2011-2013 年公司的 EPS 分别为 0.45、0.61、0.78 元，对应 PE 分别为 45、33、26 倍。公司目前处于资本支出周期，是成长转型、跨越发展的关键时期，资源整合、矿山项目建设、冶炼项目建设及试生产，锗业务向深加工拓展、钼矿山采矿权及建设均需要大量资本支出。公司业绩内生增长还需要时间，短期内的增长主要依赖于铅、锌价格的上涨。考虑到集团公司拥有的荣达矿业注入的预期，昭通地区矿产量也存在超出我们预期的可能，所以综合考虑维持公司“增持”评级。