◆名表消费需求高涨,飞亚达业绩超出预期。受通胀高企、投资渠道较窄、财富人群扩大影响,高端消费品表现强劲需求,2011年上半年进口瑞士手表金额同比增长达到71%,同时部分高档名表涨价预期较强,如劳力士已经涨价两轮。公司上半年紧密围绕亨吉利名表和飞亚达两大经营主线,加强店面管理,快速拓展网络,国外名表增速同比增长50.9%,飞亚达表继续推行积极渠道拓展策略,并提高高附加值产品比例,同比大增73.9%。受名表涨价因素影响,综合毛利率同比增长3.1个百分点。因此即使在业务拓展期,销售费用率同比上升的情况下,净利率仍然同比上升1.8个百分点。
◆ 网络扩张助业绩进一步提升。公司去年年底完成非公开增发,募资5亿元主要用于亨吉利的门店扩张,目前非公开增发项目进展顺利,亨吉利门店拓展项目已完成84%。公司将在继续拓展门店项目的同时,提高新店盈利能力,促使新店尽快度过培育期,亨吉利有望保持45%的收入复合增长。公司成立销售公司专门负责"飞亚达"品牌运营和销售管理,拓展国内钟表零售渠道,有助于进一步提升飞亚达表的品牌形象和盈利能力,预计今年飞亚达表业务能取得60%以上的增长。
◆投资建议:按调整后的盈利预测,目前A 股股价对应2011和2012年市盈率分别为38.7x 和28.2x,B股股价对应2011和2012年市盈率分别为21.6x 和15.7x。 我们看好中国奢侈品(名表)消费的成长空间,维持对飞亚达A 股"审慎推荐"