※投资要点
◆中报EPS0.86元，同比增长32%。公司上半年实现销售收入110亿元，营业利润15.4亿元，净利润19.3亿元，同比分别增长28%、22%、26%。每股收益0.86元，同比增长32%。业绩的增长主要在于产销量的增长和价格的上涨。Q2EPS为0.45元，环比增长10%。公司业绩低于我们的预期(原预期Q2和中报EPS分别为0.51元和0.92元)。主要是二季度管理费用大幅度增加所致。
◆二季度管理费用大幅度增加：中期管理费用16.7亿元，同比增长71%。Q2管理费用为10.7亿元，环比增长81%。中期管理费率15.2%，较去年中期的11.3%提高了3.9个百分点，假设按照去年同期的费率计算，管理费用额外增加了4.2亿元，相当于减少每股收益0.16元。从管理费用的子项来看，费用增加较多的为职工薪酬( 1亿元)、修理费( 2.1亿元)、技术开发费( 1亿元)、其他( 1.3亿元)。不过，公司的管理费用季度极不均衡，10年1-4季度的管理费用分别为3.4亿元，6.3亿元、8.2亿元和18.7亿元。占年度管理费用36.6亿元的比例分别9%、17%、22%和55%、如果按照10年前两季度的费用占比计算，则11年全年的管理费用将高达63.6亿元，我们分析，公司可能是将季度管理费用均衡化，后续季度管理费用上升有限，避免季度业绩之间的大波动。
◆产销量增长和价格上升推动业绩增长：公司煤炭产销量分别为1722万吨和1453万吨、同比分别增长10.8%和11.3%。煤炭产销率83%，低于10年的86%，估计是整合煤矿原煤产量计入公司总产量，而销量未计入所致。煤炭综合售价713元/吨，同比提高90元/吨( 14.5%)，煤炭成本为389元/吨，同比提高34元/吨( 9.6%)，吨煤毛利为324元/吨，同比提高56元/吨( 21%)。
※盈利预测与投资建议
预计公司11-13年每股收益分别为1.8元、1.87元和2.2元，同比分别增长21%、4%和18%。公司领导层更换完毕，后续资产注入有望启动，维持强烈推荐投资评级。