上半年公司实现营业收入54,169.80万元，较上年同期增长10.19%，实现营业利润7,778.99万元，较上年同期增长41.58%，实现净利润 5,960.97万元，较上年同期增长 49.17%。分业务来看，公司的白酒及医药业务均保持良好增长势头，其中白酒业务销售收入增长67.80%，营业利润率增长3.98%；而医药业务销售收入大增110.98%，营业利润率也提升了3.61%。

　　我们认为公司的战略转型初见成效。公司原有的产品线布局为：高端以“舍得”为主，中端有“陶醉” ，低端以“大曲” “沱牌酒”发力， 各档次产品占比基本各维持在 30%左右。而目前公司通过推出 “舍得系列酒” 、 “沱牌天曲”等新品，进一步压缩低档酒销量，大力发展中高端产品，提高毛利率水平，增强盈利能力。未来公司利润将主要来自“舍得” 、 “沱牌”的销售。 “舍得”酒目前价格低于国内一线白酒品牌，随着产品推广的不断深入，未来“舍得”酒价格有望向一线白酒靠拢。

　　公司基酒储备充足，2011年中期自制半成品余额为 11.76亿元，预计公司保有的优质基酒量在 5万吨以上。目前公司的基酒量高于公司的实际销售量。随着公司的销售改革不断推进，以及受益于白酒行业高景气度带来的销售增长，沱牌舍得公司未来市场前景广阔，充足的基酒储备将兑现成未来的实际业绩。但公司业绩何时能有大突破，我们认为还要看集团股份改制的进程和结果。

　　预计公司11、12、13年EPS分别为0.36元、0.50元、0.59元；对应的动态市盈率为63.28倍，46.02倍、39.12倍。尽管公司目前经营状况良好， 白酒业务保持稳定增长， 但目前估值高于行业平均水平，未来公司业绩能否有大突破，还要看集团改制的结果，故我们暂维持其“大市同步”评级。