2011 上半年中药材价格均有不同程度上涨，公司所用中药材价格同比涨幅超过30%。公司OTC 主导产品感冒灵、三九胃泰等均为颗粒剂型，白糖是主要辅料，公司每年约使用3万吨白糖，2010 年底开始白糖价格大幅上涨大幅增加公司成本。原材料成本上升导致上半年毛利率同比下降2.6个百分点，净利润增速仅2%，远低于24%的收入增速。

　　华润医药完成北药整合后，公司将整合北药旗下北京双鹤高科、合肥神鹿双鹤、辽宁本溪三药等中药企业，丰富OTC 业务产品线，我们预计整合年内完成。公司品牌强大，渠道管理和营销经验丰富，通过寻找外部收购对象，丰富OTC、中药处方药等产品线。

　　公司于5月6日与中国中医科学院签署了合作意向书。与中医科学院的合作将大大加强公司在中医药领域的研发实力。合资的新公司除了生产和销售双虎清肝颗粒、养阴生血合剂等优质中药品种外，还拥有中医科学院研发成果的优先合作权。此外，华润集团还将与中医科学院合作建立“创新药物研究中心”，在中药机理研究、新药研发、传统中药品种的二次开发以及大品种临床再评价等领域开展研究，中药研发实力大大增强。同时，强强联合共建医疗机构。

　　投资评级：我们预测公司2011-2013年的EPS为1.04元、1.26元、1.49元，对应的市盈率为20倍、16倍和14倍，给予公司“谨慎推荐”评级。