◆公司质地优良，过去6年的主营收入、净利润平均增长率30%，我们预计2011年将会是业绩增长最快的年份。公司 07 年 IPO、09年非公开增发、11 年非公开增发，三次融资，锆产品规模不断增加。 2010年前公司四个扩产项目投产， 更重要的是产品价格从2010年下半年起快速上涨两、三倍,2011年业绩大幅增长已成定局。

　　◆我们认为锆英砂价格难以继续上涨，未来维持高位。由于锆行业的供给集中在澳大利亚和南非，而需求集中在中国，因此“中国因素”很容易成为锆英砂价格上涨的理由，但出于以下两点原因我们倾向于锆英砂的价格难以继续上涨。 一是由于锆行业 55%的需求在陶瓷领域，陶瓷行业对锆的需求没有大的变化，甚至会发生由于锆原料价格提高而减少用量的行为。二是“储采比”大意味着锆英砂不缺，在高毛利的环境中容易扩大产量，因此我们认为锆价的快速上涨有一定资金炒作的因素在内。不过，锆英砂回到前期低位的可能性也不大，主要原因在于成本的上涨，特别是主产地电价、人工、汇率成本上涨。

　　◆公司产业链全，上游涉及原材料锆英砂，下游涉及锆产业最高端产品核级海绵锆，全产业链的产品结构有利于公司长远发展。拥有锆英砂资源对于东方锆业而言，一方面资源有保障、增加业绩的稳定性，另一方面，将会为公司带来资源涨价的额外收益；我们认为核级海绵锆在近两三年内难以带来效益。

　　※盈利预测与投资建议 结合公司过去业绩增长情况,我们认为给公司 30 倍PE 较为合理。公司股价因锆英砂价格上涨而出现大幅上涨，我们认为短期之内股价已有较多的资源溢价在内，但是考虑到公司在深加工领域的长远发展以及未来澳矿的进一步注入预期， 给与 “增持”评级。