◆二季度稀土涨价对节能灯行业影响较大。一方面，稀土过快上涨影响企业产销安排，大部分企业生产偏向谨慎，上半年荧光灯产量同比下降20.6%。另一方面，成本压力短期难以转移，我们观察到节能灯出口均价在5-6月仍维持在1.01美元，盈利压力较大。大致测算，稀土价格上涨影响二季度净利润近3000万元；若稀土没有上涨，二季度净利润应略高于一季度。

　　◆公司销量增长好于行业，市场份额显著提升。公司上半年节能灯销售7.10亿元，同比增长10.0%；T5销售2.07亿元，同比增长27.1%；特种灯具8705万元，同比增长9.4%。我们估计公司节能灯市场份额比去年同期提升30%-40%，行业环境变差带来市场洗牌。

　　◆毛利率下降5.9个百分点，主要受稀土上涨影响。节能灯毛利率下降最多，内销毛利率大幅下降。期间费用率略有提升，补贴有所波动。 存货增加20%，经营现金流为负，资金面略显紧张，期待增发进展。 下半年业绩向好较为确定，6月提价5%、7月再次提价15%-20%，毛利率有望显著回升；因产品价格倒挂而产生的产销抑制也将得到解决；高效照明产品推广再度启动。风险因素在于，欧美经济下滑超预期、稀土继续大幅上涨。

　　※盈利预测与投资建议  基于成本压力，下调2011-2013年EPS预测分别至0.56元(-0.08)、0.70元(-0.14)与0.88元(-0.17)，维持“谨慎增持”评级。