◆营销调整接近尾声，经营情况逐季好转：去年初公司出现终端销售薄弱、分销业务混乱、渠道存货增加等问题，后公司开始进行营销考核细化、人员调整、队伍重整以及控货清理渠道等整顿措施；今年 1 季度，桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊等产品出现不同程度地下滑，但 2 季度这些产品的销售环比均有回升；我们认为，从销售层面看，公司经营情况将呈现逐季好转的局面。

　　◆股权激励方案适时推出：包括 4名高管在内的 62名核心人员参与公司 6月份推出的股权激励方案，共计 760万股，授予价格 8.33元/股；激励对象将分 3 次进行解锁，解锁的比例分别为 30%、30%和 40%，解锁条件分别为2011 年收入和净利润不低于 16 亿元和 2.4 亿元、2012 年收入和净利润不低于 20亿元和 3亿元、2013年收入和净利润不低于 25亿元和 3.7亿元。

　　◆银杏内酯有望成为公司又一个大品种：公司银杏内酯审批正在稳步推进，乐观估计情况下年内有可能获得生产批文；我们认为，银杏内酯是心脑血管的重磅级品种，有望成为公司又一个销售额过 10 亿的潜力大品种；公司另一个销售额将过 10 亿的品种是热毒宁，我们预计该品种今年销售额将在5亿左右。

　　※盈利预测与投资建议 虽然公司营销能力较为薄弱，但品种开发方面非常突出，热毒宁和银杏内酯均是过10亿的潜力大品种；同时，公司正处于经营底部，业绩将有望逐季回升，并适时推出股权激励计划；目前公司股价对应 2012 年业绩仅有22.68倍 PE，给予“买入”的投资建议。