◆上下游经营压力增加，公司毛利率有所下滑 2011年上半年，公司整体毛利率下降1.5个百分点至 23.7%，其主要原因是，一方面，上游原材料成本有所上升；另一方面，运营商及设备商对产品价格的压制明显。以华为为例，其2011年上半年收入增长仅11%，主要集中在终端和企业网，系统设备出现一定压力。我们认为，作为议价能力较强的下游客户，增长趋缓的压力必将逐步传导到各类上游器件供货商中，因此，对企业的成本控制能力提出了更高的要求。此外，受益于财务费用率的下降，公司上半年期间费用率下降0.6个百分点至14.9%，基本保持稳定。

　　◆微波天线前景广阔，工艺改进有利提升毛利

　　受灾备需求的推动，我国微波天线需求逐步释放，预计2011年需求量将达25万套， 较去年增长 60%以上。 同时， 进口替代的趋势越发明显， 2010年，国内产能占总需求的比例达91%，同比提升15个百分点。另外，海外微波天线市场呈稳定增长的格局， 预计未来四年的复合增速为 10%， 到2013年总规模将达20亿美元。目前，公司在全球微波天线市场占比不及2%，随着募投项目的扩产，成长空间广阔。 为缩短与全球领先供应商安德鲁、RFS的差距，公司产品的工艺水平不断改进，从加工精度到表面处理工艺等多个方面均取得进展。我们认为，这不仅提升产品质量，且有利于降低成本，改善产品毛利率。

　　◆产品拓展受阻，中报业绩低于市场预期

　　公司公布2011年中报， 上半年实现营业收入近 2亿元，同比下降1.9%完成归属于母公司净利润 1242 万元，同比下滑24.4%。其中，受益微波天线产品推广受阻的影响，公司第二季度业绩略显逊色，实现收入 1.1 亿元，同比下滑 6.3%，完成净利润 678 万元，同比下滑 47.6%。上半年，受国内运营商投资进展缓慢以及海外市场不确定性增加的影响，公司各类产品增速放缓。其中，基站天线和射频器件收入分别同比下滑4.4%和 9.5%；八木天线受产品替代及市场萎缩的影响，收入大幅下降17.4%；而微波天线和室内终端天线的增速也仅有 5.2%、6.8%。

　　※盈利预测与投资建议 我们认为，公司对朗赛微波的整合尚需时日，预测2011-2012年EPS分别为0.36元、0.46元，维持“增值”评级。