收购后将丰富公司产品线：公司将获得胃肠、心脑血管、止咳等领域的多个优质产品及专利，配合公司今年推出的胃肠用药品类规划，我们预计明年胃肠用药能和现有产品实现较好的协同效应；同时心脑血管等产品的加入将有助于公司进一步拓展中药处方药市场。

　　北京北贸将增强公司医院市场的销售实力：华润三九的 OTC产品在医院营销方面能力不强，这也是公司这两年在着手培育的领域；而北京北贸在这一销售渠道具有一定的竞争优势，当前已经覆盖 2,000多家二级以上医院，其中包含 600家左右三级医院，拥有 200多名销售人员，覆盖全国的销售网络；我们认为随着和这 4家子公司的进一步磨合，三九 OTC产品在医院市场的销售将大为改观。

　　业绩贡献仅 2.5%：4家公司 2010年净利润总额为 2,041万元，仅占华润三九2010年净利润 8.16亿的 2.5%，我们预测 2011年这一占比也将低于 3%，整体上并购的新增利润对三九业绩的提升幅度较小。

　　由于收购了全资子公司，我们将三九2011-13年收入分别上调0.0%/4.8%/4.7%(收入并表基本从2012年开始)，而由于公司主要原材料之一白糖的价格持续上涨，我们下调OTC产品毛利率0.5个百分点；整体上，我们分别上调净利润0.3%/0.3%/0.6%，12个月目标价22.4元，对应20倍的2012年预期市盈率，相比当前股价有16%的上涨空间；我们维持中性评级。