◆未来十年水利投资4万亿、十二五水电开工项目增5倍，公司业务增长潜力巨大 我国水利建设进入高速发展期，未来 10 年总投资将达 4 万亿。十二五期间，我国水电建设将提速，新核准开工量约为 1.2 亿千瓦，是‚十一五‛新核准开工量的 6倍。作为全球水利水电建设行业的引领者，公司承担了国内 65%以上的大中型水利水电工程的建设任务，具有很强的技术和业务承接能力，业务增长潜力巨大。

　　◆公司08-10年复合增长率达到29％，未来3年仍将以30％的复合增长率增长 2010年公司营业收入 1015亿元，3年间复合增长率超过 29%，归属于母公司利润也由 08 年的 14 亿元增长到 10 年的 32 亿元。随着水利水电建设进入高速发展期，凭借公司的过硬的技术能力、先进的设备装备水平以及良好的客户关系等优势，未来 3年公司营业收入有望仍以 30％的复合增长率增长。

　　◆公司海外业务增长迅猛 公司是跨国经营的综合性大型集团，在海外工程建设市场久负盛名。公司对外工程承包业务新签合同量 2008-2010 年复合增长率达到 31%。并且随着我国，“走出去”战略的进一步深化，公司海外业务增长势头在加快。2010 年公司新签合同额 457亿元，同比增长达到54%。

　　※盈利预测与投资建议  预计公司 2011-2013 年归属母公司股东净利润分别为 38亿元、51 亿元、68亿元，同比增长 31.0％、34.2％、33.3%，基本每股收益分别为 0.40 元、0.53 元、0.71元。目标价 6.0元，对应 2011年 EPS、15倍 PE。 公司 IPO定价为 4.8元，我们建议积极申购。