◆公司钼化工产品市场开拓成效显现，利润贡献率在持续增长：公司在上半年加大钼化工产品的市场开拓，钼化工各产品销量同比有不同程度增长。国内市场方面，在催化剂行业发展了中石化这样的重点客户，国际市场方面，二氧化钼打开澳洲区域市场，含钼催化剂成功向日本生产商稳定供货。同时加大重点消费领域的营销力度，实现向多行业、终端化的钼化工企业供货。上半年钼化工产品利润贡献率从去年同期的16.2%增长19.3%，成效显著。

　　◆伴生钼供给增速过快，钼市场供过于求：其实从全球不锈钢产量来看，2011年全球不锈钢市场需求良好，产量也维持在高位，对钼需求较2010 年有较大幅度的增长。但是由于今年铜价格维持高位，导致铜产能利用率高企，铜产量增速较快，铜钼伴生矿供给大幅增加。因此钼市场供给的增长远高于需求的增长，导致钼市场供需过剩从11 年Q1开始不断增长，预计11年Q3钼市场过剩将达到14.7百万磅。

　　◆11年上半年营业收入增长21%，净利润下降19%，主要是受钼价低迷及成本上升拖累：上半年钼精矿价格保持低迷，在 2000 元/吨度-2200 元/吨度之间震荡。同时，人工成本上升、辅料价格上涨及所得税费用增加等，致使净利润同比下降19%。而营业收入增加主要是金属贸易影响。

　　※盈利预测与投资建议  2011年公司计划产品产量折合成钼金属量仍为14000 吨，产量较2010年无增长。我们认为11年公司业绩将受低迷的钼价拖累，预计11-13年，公司EPS分别为0.25元、0.36元和0.46元，对应PE67，47，37，当前估值过高，下调公司的投资评级至中性-A。